房地产开发商向来喜欢“死鸭子嘴硬”，但是数据不会撒谎。继“史上最严厉的地产新政”之后，地产股的季报陆续出炉。逐季递减的收益率、哗哗流出的现金流和直线下跌的销售量表明，地产商的苦日子又开始了。

净利润：季度环比明显滑坡

从整体上说，上市房企一季度的业绩还是相当不错的。据Wind资讯统计显示，在已经披露年报的59家房地产公司中，一季度共有44家上市公司业绩为正;38家公司净利润较2009年一季度存在不同程度的增长，其中20家公司净利润同比增幅超过100%。

地产板块招宝万金四大金刚中，带头大哥万科一季度净利润11.3亿元，同比增长46.5%;保利地产实现净利润5.48亿元，同比增长66.26%;金地集团一季度净利润11.66亿元，同比提升2015%;招商地产一季报实现净利润3.85亿元，同比增长125.64%。

然而，尽管净利润同比普遍上涨，但环比数据却并不乐观。万科A一季度每股收益0.10元，环比下降52.61%;招商地产环比下跌45.00%，金地集团比2009年第四季度下跌39.53%，保利地产则有68.63%的环比跌幅。多家公司的业绩虽然同比上升，但环比却明显滑坡，表明今年以来陆续出台的房地产调控政策开始对这些上市公司逐渐产生影响，业绩的“转折”刚刚开始，也许一季度就是全年的高点。

现金流：一季度由正转负

与业绩环比增速下滑相伴随的是上市房企的现金流开始变得紧张起来。纳入统计的58家房地产类上市公司中，超过一半的公司的经营性现金流呈现出净流出状态，每股现金流实现增长的只有26家，多家龙头企业现金流为负。

一季报显示，万科的经营活动产生的现金流量净额为68亿元，同比下降284.56%;招商地产的现金流量净额为-7.2亿元，同比下降188.68%，其中经营活动现金流量净额-7.9亿元，同比下降939%;净利润大涨1400%的金地集团，一季度经营活动现金流量净额为-34亿元，下降700%，现金流量净额为-9.4亿元，同比下降308%;保利地产现金流量净额为-13.6亿元，同比下降313%。

开发商从来都是拿银行的钱做自己的生意，过去的五年里，只有2009年，因为市场的火爆和房企的谨慎同时出现，A股上市房企的“经营性现金流”总和才第一次出现了正值――39家A股上市房企经营总和为202.86亿元，但今年一季度，这一数据再次由正转负，表明房地产上市公司的利润仅仅停留在账面上，如果这一状况不能及时扭转，开发商的资金链将越来越紧张。

销售额：一线城市大幅下降

现金流为负数，虽然并不意味着资金链就有问题，但对于一家房地产企业来说，要同时维持负的现金流和企业的良性发展，必须依靠较高的销售回款和较强的融资能力，但眼下的成交量持续下滑和银行对房地产收紧银根，开发商面临的挑战是前所未有的。

以万科为例，其一季度现金流大幅下降，一方面是因为新增的开发项目占用资金较多，但与一线城市成交大幅下挫也不无关系。数据显示，在万科一季度销售面积中，2009年楼市最为亢奋的珠三角同比下降45.1%;长三角同比下降33.9%;而位于中西部的二、三线城市则同比增长了43.1%。由于“主战场”失利，万科一季度的营业收入只有75亿，比上年同期的81.6亿下降了8.8%。

而这还仅仅是开始，4月19到4月23日，全国监测的35个城市中，21个城市成交量环比下跌，一线城市成交量的全面下挫，预示着上市房企的半年报也将“很难看”。

在主营收入下降的同时，开发商还面临着求贷无门的境地，继“国十条”之后，央行已经决定自5月10日起再次上调商业银行的存款准备金率。在大成基金股票投资部总监杨建华眼里，上调存款准备金率0.5个百分点是比加息27个基点更温和的措施，但是，对于房地产行业来说，由于管理层通常会采用信贷控制和行政指令相结合的方式来进行调控，这种双重调控对房地产的调控威力已经相当于加息一、二百个基点。

银华基金A股投资总监陆文俊认为，从目前情况看，房价还未出现显著回落现象，如果房价继续大幅上涨，相信后续政策还会给地产行业更大的打击。所以，即使那些在2009年赚得盆盈钵满的上市房企暂时还“不差钱”，但拮据的日子还在后头呢。